【天天播資訊】天風證券：給予中科電氣買入評級

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天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對中科電氣進行研究并發布了研究報告《負極單位盈利承壓，23Q1業績低于預期》，本報告對中科電氣給出買入評級，當前股價為12.36元。

中科電氣(300035)　　公司2022年、2022Q4、2023Q1財務數據如下：　　22年：實現收入53億元，YoY+140%，歸母凈利潤3.6億元，YoY-0.4%，扣非凈利潤4.6億元，YoY+29%，綜合毛利率19.5%，同比下降9.1pct，凈利率6.8%，同比下降9.8pct?！　?2Q4：實現收入15億元，YoY+88%，QoQ-12%，歸母凈利潤-0.6億元，YoY-154%，QoQ-138%，扣非凈利潤-0.05億元，YOY-105%，QOQ-103%，綜合毛利率15.5%，同降6.8pct，環降2.9pct，凈利率-4.2%，同降18.5pct，環降13.7pct?！　?3Q1：實現收入10億元，YoY+21%，QoQ-31%，歸母凈利潤-1.35億元，YoY-205%，環比虧損加劇，扣非凈利潤-1.34億元，YoY-196%，環比虧損加劇，綜合毛利率7.8%，同降19.3pct，環降7.6pct，凈利率-13.8%，同降28.8pct，環降9.6pct?！　?022年公司各塊業務經營情況如下：1）負極業務：實現銷量11.4萬噸，YoY+93%，單價4.2萬元/噸，YoY+32%，毛利率18%，同比下降9pct。公司22年報負極產量-銷量=1.2萬噸，庫存相對較多。2）機械制造業務：實現收入2.96億元，YoY+12%?！　」?3年一季度毛利率明顯下滑，我們認為系營業成本增速高于收入增速所致，公司一季報表示營業成本增幅較大系庫存原材料、石墨化外協加工成本較高所致?！　?2Q4、23Q1公司資產減值相對較高，分別在0.99、0.96億元。公司表示：2022年，負極材料下游需求旺盛，公司向客戶的交付量增加，同時公司新建產能釋放以及預期下游客戶未來需求擴大，備貨庫存相應增加。然而，受2022年四季度新能源汽車市場變化、2023年春節銷售淡季以及去庫存等諸多因素綜合影響，下游新能源整車廠商以及鋰離子電池廠商排產不積極，下單不活躍,并且因鋰離子電池企業以及整車廠商生產備貨周期影響，自2022年四季度開始負極材料市場需求放緩，同時，疊加負極行業企業擴建產能進入釋放期，外協石墨化加工價格快速下降?？紤]到公司鋰電負極業務因備貨庫存規模較大，生產周期較長，部分在產品、庫存商品、發出商品、委外加工物資對應石墨化外協加工成本較市場石墨化外協加工價格變化滯后，因此，公司針對備貨庫存按照成本與可變現凈值孰低進行充分、謹慎計量，對成本高于可變現凈值的，計提存貨跌價準備，計入當期損益?！　】紤]到公司23Q1業績低于預期，我們下調公司23年歸母凈利潤至2.6億元（此前預測14億元），預計24-25年實現歸母凈利潤7.5、11億元，同比增長186%，48%?！　★L險提示：電動車銷量不及預期，行業價格戰超預期，庫存減值超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券袁健聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.5%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.08億，根據現價換算的預測PE為7.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為27.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中科電氣（300035）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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